投后估值 166 亿，车企自研芯片商业化迎来 "蔚小理" 集体样本
晨观时报讯，10 月 16 日理想汽车官宣后，本周关于 "理想内部跑出一只芯片独角兽" 的讨论持续发酵。据工商信息，上海马赫心科技有限公司今年 8 月 12 日才注册成立，成立不足两个月便完成首轮股权融资，总认购金额 16.25 亿元人民币，投后估值约 166.3 亿元，最高可达 171 亿元。一家尚无经营性收入、成立仅两个月的新公司，何以撑起百亿估值？答案藏在理想 "孵化四年" 的自研芯片项目里。
这笔融资结构清晰：理想体系（由全资子公司马赫智芯）出资 10 亿元，外部投资人杭州经韬、蓝驰创投、华业天成各认购 2 亿元，奇绩创坛三期认购 2500 万元，外部合计出资 6.25 亿元。认购价格为每单位 23.35 元，投前估值 150 亿元、投后约 166.3 亿元。交易完成后，马赫智芯仍是控股股东，理想通过它间接持股并继续合并报表。
值得留意的是，杭州经韬还握有一项追加认购权，可在 2026 年 12 月 31 日前按同样价格再投、总代价不超过 5 亿元。全部行使后，本轮融资总额最高达 21.25 亿元，最大投后估值约 171 亿元。不过追加认购权是投资人可行使亦可放弃的权利，因此 171 亿元是一个有条件的上限 —— 但百亿估值本身，已是板上钉钉。
马赫心虽新，其承载的项目却绝非新立项。早在 2021 年，理想便萌生自研芯片的想法，2022 年 11 月正式立项，2023 年大规模推进研发，2024 年完成流片，2025 年回片验证，2026 年随全新的理想 L9 上车量产。CTO 谢炎透露，整个周期 "实际上花了三年半时间"，团队约 200 人，负责最核心的 AI 计算架构设计，集成、外围和后端交给供应商。
这颗芯片名为 "马赫 M100"，是一颗通用 AI 芯片，采用 5nm 车规级工艺、没有使用 Chiplet，单颗算力达 1280 TOPS；新 L9 的 Livis 版搭载 2 颗，总算力 2560 TOPS。今年 5 月芯片开始量产，截至 8 月，马赫 M100 已交付超过 5 万颗。
"供应商的芯片还是挺贵的，我们自己设计会更便宜。" 谢炎算了一笔账，算法是 "出货量 × 单个芯片面积"；但他也坦言，"如果供应商的芯片有一半的价格、3 倍的性能，我们也没必要自己做。" 规模是另一头。中信证券测算，自研芯片全生命周期出货量达到百万级别才具备经济性，而马赫 M100 到 8 月才交付 5 万颗 —— 因此马赫心下一步要 "向外部客户供货，并拓展到汽车以外的领域"。今年 5 月，谢炎还称芯片 "服务于自己产品而不是对外销售"，时隔五个月思路已然生变，理想还在考虑把碳化硅模块和增程器也拿出来卖。
理想并不孤单。蔚来把芯片业务拆成 "神玑"，2025 年 6 月成立，今年 2 月完成首轮融资 22.57 亿元，投后估值接近 100 亿元，合肥国资、中芯聚源、元禾璞华、IDG 均在列。蔚来曾一年花 3 亿美元采购英伟达 Orin-X，自研量产后单车成本可降约 1 万元。小鹏图灵芯片累计出货超 20 万片、全年目标接近 100 万片，还拿到了大众的量产订单。比亚迪则把功率半导体拆成比亚迪半导体，又在智能化战略发布会上亮出自研智驾芯片璇玑 A3。
当然，质疑声同样存在。乘联会秘书长崔东树认为，车企自研芯片没有足够的量支撑，商业上很难闭环；零跑创始人朱江明也提到，智驾芯片一年需求量只有 1000 万到 2000 万颗，市场上却已有 14 款产品。高工智能汽车研究院数据显示，2026 年上半年自主品牌城区 NOA 芯片中，英伟达占 39.43%、地平线占 22.82%，英伟达、地平线、华为三家合计近 80%。自研芯片是不是一门长久生意，仍有待检验。
这轮融资还牵出理想在一级市场的产业布局。蓝驰创投早在 2019 年理想 C 轮便参与跟投；李想本人则是源码资本、明势资本等的元老级 LP。从投无人配送车新石器、增资欣旺达动力，到押注千觉机器人、曦诺未来等具身智能项目，再到如今拆出马赫心 —— 理想正以 "自研 + 投资 + 人才外溢" 的方式，把 AI 与智驾能力外溢到整个产业链。未来资本市场的 "理想系"，或将愈发壮大。
